衍生品策略周报：海外影响加剧 互换波动增大

利率互换（IRS）方面，上周普惠金融定向降准的正式实施，叠加央行MLF 操作，对冲了税期影响，资金面明显转松。本周国内消息面将相对平静，但是由于近期未预期事件多来自于海外，互换利率仍存在较大波动的可能。国债期货方面，关注海外市场和国内政策。国开债方面，收益率曲线短期或陡峭。

    IRS：海外影响加剧，互换波动增大。上周普惠金融定向降准的正式实施，叠加央行在周一进行的MLF 操作，对冲了税期影响，资金面明显转松，资金利率大幅下行。上周MLF 利率未如期下降，LPR 也没有变动，因此市场对未来货币政策进一步宽松的预期加强。受此影响Shibor3M 和3 个月存单发行利率大幅下行。在资金面宽松影响下，互换利率出现较大下行，1Y 期限品种利率较前周下行16.31bps 至2.11%附近，5Y 期限品种利率较前周下行9.02bps 至2.51%附近。本周，国内消息面将相对平静，但是由于近期未预期事件多来自于海外，所以本周国内市场也难言平静，互换利率仍存在较大波动的可能。

    国债期货：关注海外市场和国内政策。当前市场震荡幅度较宽，总体来看3 月20 日当周10 年国债期货下跌0.22%。接下来的市场运行需要关注两方面因素，一是海外市场的变化，应该说美联储本次危机应对的行动较为迅速，此前有较多金融监管经验的鲍威尔在疫情应对上行动较快，因此需关注美元流动性的边际好转，流动性好转可能也将利好债市。二是国内的政策发力，疫情应对需要全球经济体的参与，考虑到两会时点，预计近期国内货币政策可能先于财政政策发力。

    国开债：收益率曲线短期或陡峭。把握3 个月Shibor 利率持续下行带来的机会，短期内虽然市场波动较大，隔夜利率也有所波动，但是3 个月shibor 在本月连续下行，已经接近2%，较月初下行近40BP。因此，短期内短端债券收益率可能会跟随下行，或可博弈收益率曲线短期变陡峭。