新冠疫情影响跟踪系列(七)：全球流动性风险持续缓释 市场资金何去何从？

　　核心结论

    　　疫情动态：截至4月12日海外单日新增确诊病例环比下降6,847例至72,234例，增速自4月3日“峰值”24,033例以来呈现趋势下降。海外疫情扩散在“加速度”上已整体趋于下行，或预示全球疫情拐点将逐步清晰。

    　　内、外资净流向：截至4月8日，近五个交易日陆股通累计净流入158亿元，环比增加97亿元；陆股通近30日净流入为-678亿，较3月30日底部-977亿明显抬升。期间，两融资金净流入21.8亿,环比增加178亿;近30日两融余额小幅回升至10,578亿元— —或反映，随着全球流动性风险持续缓释，以及海外疫情“见顶”信号逐步清晰，内外资均表现出回流迹象。

    　　内、外资集中度：截止4月9日，内、外资CR10/30集中度分别为33.4%/51.4%和10.2%/17.6%，两者均在3月底“见顶”后呈现趋势下降— —或反映，近期内、外资“抱团”避险情绪均有所缓解。

    　　指数ERP、估值与盈利预期：截止4月10日，上证综指、沪深300及恒生指数ERP按周环比分别下降0.03pct、0.04 pct及0.39 pct，自3月23日“见顶”

    　　回落；对应交易PE环比分别升至11.88倍、11.19倍及9.15倍，但仍处于过去5年1倍标准差下限附近；仅有创业板指估值尚处于均值附近。此外，上证综指、创业板指与恒生指数EPS预测值按周环比分别下调-0.35%/ -0.11%/-1.69%，且近一个月均呈现趋势下降— —或反映：一方面，伴随流动性风险缓释，ERP下降推升A、H市场估值，后续上升空间依然较大；另一方面，盈利预期持续下滑，或预示由疫情导致的全球经济下滑风险尚未明显缓释。

    　　内、外资板块净流向：上周外资净买入TOP5行业：食品饮料、机械设备、医药生物、非银金融及建筑材料，主要集中在下游/周期板块；年初至今流向由【下游/传统消费】转向【上游/金融】。期间内资净买入TOP5行业：农林牧渔、医药生物、电子、国防军工以及钢铁，主要集中在下游/成长；年初至流向由【TMT/成长】转向【下游/传统消费】。上周内外资合力净流入下游/消费，细分行业是医药生物，均为过去30日净流出最多的板块。

    　　外资偏好与定价权：上周偏好及定价权“占优”上升的行业：建筑材料，食品饮料和机械设备；近30日“占优”上升的行业：电子、计算机和机械设备。

    　　指数风格表现：上周创业板指、中证500及深成指数涨幅居前，主要受益于：

    　　内、外资集中流入的下游、成长及周期板块占比较高。近一个月，上证50和上证综指表现居前，而中小创跌幅较大，主要原因：内、外资合力在金融板块流出较少，成长板块流出较多。

    　　风险提示：全球疫情反复，经济受冲击幅度超预期