有色行业金属观察-资金持续涌入黄金市场：黄金ETF持仓单季增幅创历史新高

　　投资要点

    　　事件：世界黄金协会发布月度ETF 持仓报告，报告指出2020 年一季度，全球黄金ETF 及类似产品持仓增长298 吨，合计净流入230 亿美元，是历史上以美元衡量的最高季度增幅，也是2016 年以来以吨衡量的最大季度增幅；2020 年3 月，全球黄金ETF 及类似产品持仓增长151 吨，约合81 亿美元，持仓总规模达到创纪录的3185 吨；在过去一年，全球黄金ETF 持仓增加了659 吨，是2018 年金融危机后最高的滚动年度增幅。

    分地区来看，全球主要地区黄金ETF 均出现明显的资金流入，其中欧洲地区黄金ETF 持仓增长84 吨，约44 亿美元，增幅5.8%；北美地区基金持仓增加57 吨，约32 亿美元，增幅3.9%；亚洲地区基金持仓增加4.9 吨，约3.09 亿美元，增幅6.4%；其他地区基金持仓增加4.7 吨，约2.49 亿美元，增幅9.4%。

    黄金持仓量快速增加的同时，便是黄金几乎跑赢其他大部分大宗商品以及主要的股票市场指数

    新冠疫情冲击全球经济，各国加码并将持续加码逆周期对冲：在疫情冲击系下，全球主要经济体面临严重冲击，以PMI、失业率衡量的数据均显示经济处于危机模式，各国央行也都在不断加码逆周期调节政策，美联储政策则处在风暴中心——在疫情冲击之时即宣布将基准利率降至0 区间，同时开启无限量宽松政策。

    　　而随着欧美国家新增感染人数拐点的信号逐步确认，新冠疫情对全球经济冲击的边际影响有望收窄，有助于降低市场对未来经济进一步通缩的预期。此外原油市场供给端博弈均衡的重新建立，有望对油价形成支撑，也将从成本端支撑通胀预期。

    　　上述变化也正在反映到并持续影响黄金的最核心变量之上：随着美联储unlimited QE 的逐步实施，欧美等国家疫情新增人数拐点的出现，同时叠加原油市场的企稳信号，流动性压力开始得到缓解，同时通缩预期也得到改善。实际利率趋势下行，黄金价格趋势上涨！

    风险提示：国内外疫情超预期、宏观经济及政策工具等风险。